城投公司发行城投债时，在募集资金的用途上，通常会看到用来偿还xx到期债的说明。这种常见的形式，说明这笔新的借款将用来偿还以前的借款，是典型的借新还旧。

听到借新还旧，很多人的感觉，就是借款主体财务状况不行了，还款出现了问题，这种情况放在其他地方，或许是这样的，但在城投公司却不是这样。为什么会出现这样的情况？

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城投公司借债的目的

我们常见的高速公路、工业园区、旧城改造、甚至路边红绿灯等这些基建设施，都是城投公司拿钱来建造的。

城投公司作为特殊的企业，本身是没有钱，他们的资金来源除了财政拨款，其中一大部分都是从市场上借过来的。

所以城投债的由来，就是地方ZF为了地区发展，需要建设一些公益性质的基础，但是没有建设资金，需要通过地方ZF下面的城投公司来筹措资金，城投公司通过借债融来的资金，就是城投债。

公益性质的基础建设，是城投债资金的主要用途。明白了这个前提条件，就能理解为什么会允许城投公司借新还旧。我们从下面几点进行分析。

1、由于城投公司建设的项目，具有周期性，投资回报短期难以变现。所需资金周期也相对较长。若发行长周期的债券，在市场上很难有竞争力，原因也简单，提高利率，融资成本太大。不提高利率，出借人因时间成本和潜在的机会成本，放弃考虑。

2、基建项目的投资成本较大，所需资金规模也大，这样为未来做铺垫的城市硬件设施，地方财政在现阶段短期内无法偿还的，这笔钱本来就是一个长期的远期债务，在未来进行偿还。

城市的发展，需要有一定的基础建设，基础建设又需要大量的资金，基础建设一般是带有公益属性，成本收回需要很长的时间。这种投资大、回报低的事情，也只有依靠ZF的城投公司来做。

城投在做的时候也很清楚，这是一笔短时间根本无法偿还本金的债务。如果拿着这样的条件，去市场上募集资金，无论如何也借不到钱。

那怎么办？使用借新还旧的策略，长债短借，到期之前，再借一笔钱，把前面的钱还上。

整体上债务规模是一样的，没有发生变化，中间只承担本金利息的支出，相当于拿到一个永续贷。

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借新还旧政策

那“借新还旧”政策，对城投公司意味着什么呢？

“借新还旧”对于城投公司发行的城投债来说，实际上是利好。

因为“借新还旧”政策的存在，意味着城投公司的信用债券在一定程度上成为了“永续债”，可以在到期之后通过新发行债券的方式偿还。

当然，界定为利好的前提是“借新还旧”政策的存续，如果这个政策终止了或者出现修改了，那需要重新分析。

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结语

城投债的资金用途是借新还旧，这不是坏的事情，是很正常的债务置换，在很大程度上还是好的事情，因为城投公司可以发行新的债务来借新还旧，说明所在的地区经济，没有发生坏的变化，经济活力还在，再融资能力还在。

通过观察可以发现，越是经济发展较快的地区，所在地区的城投公司在债券市场越是活跃，融资频率也就越高。

借新还旧，这种方式的存在，很好地解决了ZF为城市建设融资困难的问题，为投资人提供了很好的投资方向和路径，并且有效降低了地方ZF的融资成本，也很大降低了投资人投资风险，在增加自身再融资能力的同时，也为投资者提供了更多的投资机会。